业绩摘要：

大唐发电（大唐）10年度中期收入按年增长39.7%至289亿元人民币。化工品销售业务的贡献有所加大，为13亿元人民币。此外，电力及热力销售额亦分别按年增长30.9%及79.9%。中期纯利按年上升27.8%至9.119亿元人民币或每股0.08元人民币，占我们全年预测18亿元人民币的52%。董事局不建议派发中期息。

内蒙古多伦煤化工项目仍在进行中，但试运营期间的营业额却出现爆炸式增长，从09年度中期的150万元人民币骤升至13亿元人民币，并成为推动盈利增长的一大因素。该项目预计每年可生产46万吨聚丙烯及其他副产品。随着生产正式启动，管理层预期煤化工业务下半年度的贡献将进一步加大。

大唐收购了内蒙古露天煤矿 -- 宝利煤炭70%的股权，后者的年产能为120万吨，预计将在11年度底投产。同时，公司正在开发的其他项目还包括内蒙古胜利东二号露天煤矿二期（一期的年产能为1,000万吨）、五间房及孔兑沟煤矿等。这些煤矿投产后，大唐的煤炭自给率将进一步提高。

前景展望：

建议观望，目标价3.30港元。我们根据每股资产净值得出3.30港元的目标价，相等于10年度市盈率23倍及市账率1.4倍。我们正等待煤化工项目的利好落实，并维持观望评级。

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