本周初，国际大宗商品价格出现剧烈波动，原油及基本金属价格连续两日大幅下跌，这对A股市场中的煤炭、有色等资源类股票造成了一定压力。目前，影响国际商品价格的因素错综复杂，具有非常高的不可预测性。因此，与之联系紧密的A股资源类股票也变得“喜怒无常”，加之还有不少国内因素交叉影响，此类股票未来的走势也陷入重重迷雾之中。

商品牛市还能走多远

自2009年以来，由于世界各主要经济体纷纷采取大规模货币刺激应对经济危机，商品市场应声而起，并走出了长达两年多的牛市。基本金属中对经济和货币量最为敏感的铜价格最高涨幅达到260%。进入2011年，由于世界经济复苏前景良好，同时北非及中东地区一些重要的原油生产国出现地缘政治危机，国际油价大幅上涨。NYMEX原油期货主力合约一度升至110美元上方。

与此同时，国际市场的投资者开始关注发达经济体的通货膨胀水平。相关国家和区域的中央银行也开始了退出极度宽松货币政策的进程。4月7日，欧洲中央银行决定将主导利率提高25个基点至1.25%。分析人士表示，由于欧央行的货币政策紧盯通胀，这一动作意味着欧元区的通胀水平已经超出欧央行的容忍限度。美联储如何行动就成了接下来市场最为关注的问题。近期，来自其几位重要官员纷纷公开表示支持联储采取措施以应对潜在的通胀风险，因此有市场人士预期，美联储可能在二季度末加息，而QE3出台的可能性则微乎其微。

通常情况下，银根的紧缩会导致美元回流美国，而以美元计价的大宗商品价格也会出现趋势性下跌。目前的时间点正处在欧央行加息和美联储加息之间，美元兑欧元的下跌在计价因素上对商品价格形成支撑，但和长期趋势相比，这种支撑力量显得十分薄弱。

除上述金融因素外，还需要考虑决定大宗商品基本属性的经济因素。在货币刺激退出的过程中，经济必然遭受一定程度的打击，这将抑制对于重要工业原料的需求，从而压低价格。日前，国际货币基金组织（IMF）在其发布的2011年度《世界经济展望》中下调了美国及日本的经济增速，原油和基本金属价格应声下跌。

分析人士表示，目前商品价格上涨的最重要基础正在削弱，但是像北非局势动荡、欧债问题等突发事件仍然具有高度的不确定性，也可能激发市场的避险情绪，因此大宗商品价格短期波动在所难免，而长期金融性牛市或许已经接近终点，其价格也将面临实际消费需求的考验。

资源股狂欢已过高潮

A股市场中以煤炭、有色为代表的资源类股票与其主营商品价格的相关性极高，在商品牛市的大背景下，这类股票的表现也比较突出。

首先来看煤炭，作为原油的替代能源之一，其价格和油价具有较高的相关性，因此A股市场中的煤炭板块向来唯原油价格马首是瞻。该板块自1月底启动以来累计上涨接近25%，而同期纽约原油期货价格从90美元涨至最高113美元，涨幅也在25%左右。分析人士指出，中国煤炭储量巨大，大多上市煤企拥有煤矿资产，原油价格的上涨将带动煤炭价格上涨，从而对上市公司的价值起到一定的推动作用。

至于有色金属板块，则需要对拥有矿山和进口加工的企业区别对待。前者直接受益于商品价格的上涨，而后者则多以原材料库存升值的形式提高估值。回顾市场可以发现，该板块中表现突出的股票均拥有相关矿产开采权，如包钢稀土、西藏发展等稀土概念股，以及株冶集团、宁波联合等小金属概念股等。板块中其他没有矿山概念的股票则表现平平。

除国际因素外，国内流动性的极度宽松，以及长期的实际负利率水平等因素，也促使市场资金寻找实物资源以抵御货币贬值。在房地产市场受到政策打压而不能吸引资金的情况下，一些投资者对于资源类商品的投资兴趣大大增强，也推动了国内资源类商品以及相关股票价格的上涨。

分析人士指出，A股的资源类股票目前的估值已经不低，盈利水平能否跟上将成为投资者关注的焦点。如果说之前的资源股牛市的主导力量是过剩流动性，那么在国内货币政策趋于稳健，利率水平逐步提高的情况下，其运行的动力源或将转向公司基本面。

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