【财经网专稿】记者 李雪 继之前华电国际（600027.SH/01071.HK）在山西朔州收购整合四煤矿后，12月9日华电国际公告，公司全资子公司山西茂华能源投资有限公司（下称茂华公司）以总计15.89亿元的对价再收购朔州三家煤矿。

12月9日，茂华公司分别与山西晋能白芦煤业有限公司（下称白芦公司）、山西朔州平鲁西家寨煤矿有限公司（下称西家寨公司）、山西朔州一半岭煤业有限公司（下称一半岭公司）签署《产权转让协议》。据协议，茂华公司分别以5.5亿元、8亿元、2.39亿元收购三家公司的合法采矿权及其他相关资产。

本次收购完成后，茂华公司将把白芦煤矿、西家寨煤矿及一半岭煤矿整合为一座资源储量约4亿吨、年产能120万吨的煤矿，并将成立山西朔州茂华白芦煤业公司以运营整合后的煤矿。公告称，该整合煤矿开工报告已获得山西省煤炭工业厅批复，是朔州地区自山西煤炭整合以来第一家取得合法改造建设批复手续的矿井。

白芦煤矿位于陕西省朔州市平鲁区东部，矿井田面积为6.35平方公里，保有资源储量约为2.64亿吨，也是本次收购中保有资源量最大的煤矿。西家寨煤矿井田面积约为2.09平方公里，保有煤炭资源储量约8122万吨。一半岭煤矿井田面积约为1.3平方公里，保有煤炭资源储量约为5000万吨。

至此，加上华电国际已收购山西朔州万通源二铺煤矿、晋能二铺煤矿、安太堡煤矿以及东易忠厚煤矿，华电国际在山西朔州的煤矿总煤炭资源量达8.6亿吨、核准年总产能提升到420万吨。不过，除公司各参股70%的万通源二铺煤矿和东易忠厚煤矿已于2009年和2010年相继投产外，晋能二铺煤矿、安太堡煤矿以及本次的三家煤矿收购的资产主要是采矿权，到目前为止，公司发布的相关公告中并未提及具体投产时间及生产计划（仅西家寨煤矿以“全面投产在即”一笔带过）。中银国际研报称，虽然华电国际的煤矿投资将进一步加强其业务的垂直一体化，但短期内对公司基本面的影响有限。预计2011年和2012年，华电国际的自给率仍将保持在9.2%和10.7%的较低水平。此外，与同业公司相比，华电国际的利润率较低，因此其对煤价上涨的敏感度会更高。根据华电国际最新财报显示，2010年前三季度，公司毛利率为5.9%，远低于国电电力（600795.SH）16.7%以及华能国际（600011.SH/00902.HK）11.8%的毛利率，跟大唐发电（601991.SH/00991.HK）21%的毛利率水平更是相差甚远。

另外，值得注意的是，根据公告资料，白芦公司、西家寨公司以及一半岭公司的净资产分别为7810万元、1.84亿元和465万元，按照本次收购价粗略算来，三家公司收购PE分别为7.04、4.35及51.36。虽然据公告显示，白芦煤矿“地质构造简单，开采技术条件较好，安全风险较小。煤类为气煤，低磷、高-特高热值煤。”，而西家寨煤矿是“本次收购标的中建设进度最快的煤矿，其工作面已形成，具备试生产能力，已处于试开采阶段，全面投产运转在即。”

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